第四重底氣，進(jìn)口煤放開也沒(méi)用

在2018年Q1季度的全球動(dòng)力煤貿(mào)易中，供給增量主要來(lái)自于印尼和俄羅斯，澳大利亞同比增速為-0.7%，而印尼和俄羅斯均為13%，需求增量則主要來(lái)自于中國(guó)和印度。從中國(guó)的動(dòng)力煤進(jìn)口結(jié)構(gòu)而言，以2018年3月數(shù)據(jù)為例，澳大利亞是最大的權(quán)重國(guó)，而印尼、俄羅斯和蒙古是主要的增量貢獻(xiàn)國(guó)，這就意味著煤炭進(jìn)口中主要是低卡的褐煤，這對(duì)于需要搶發(fā)電量的夏季而言，是不適宜的，高卡煤才是剛需。另外，現(xiàn)在全球煤價(jià)基本盯著中國(guó)制定，紐卡斯?fàn)柛?、理查德港和歐洲ARA港的動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格分別高達(dá)725元/噸、675元/噸和611元/噸。以紐卡斯?fàn)柛蹫槔?，到廣州港的庫(kù)提價(jià)為775元/噸，而秦港5500大卡的末煤價(jià)格為696元/噸，再算上52元/噸的運(yùn)費(fèi)為748元/噸，若算上港雜費(fèi)，才基本與進(jìn)口煤價(jià)格相當(dāng)，這意味著進(jìn)口煤當(dāng)前并沒(méi)有什么價(jià)格優(yōu)勢(shì)，所以對(duì)電廠而言，無(wú)論是進(jìn)口還是從環(huán)渤海調(diào)，成本相當(dāng)，即使放開，進(jìn)口也難以放量。就當(dāng)下而言，煤炭進(jìn)口仍然是執(zhí)行的總量控制政策，短期還沒(méi)有完全放開。

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第五重底氣，煤價(jià)調(diào)控缺乏有效措施

與2018年1月份不同，現(xiàn)在的煤價(jià)調(diào)控政策對(duì)著的是即將到來(lái)的旺季，而不是確定需求淡季(春節(jié))。在全國(guó)強(qiáng)盛的用電需求下，煤價(jià)調(diào)控政策唯一有效的策略是增加有效供給，但從當(dāng)下的情況分析，產(chǎn)能投放低于預(yù)期，又疊加高強(qiáng)度的環(huán)保、安監(jiān)督查，面對(duì)著我們之前調(diào)研報(bào)告中強(qiáng)調(diào)過(guò)的責(zé)任錯(cuò)配的問(wèn)題，供給的有效增加基本無(wú)法實(shí)現(xiàn)。在進(jìn)口端，受制于價(jià)格、用煤結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，即使完全放開也難以放量、扭轉(zhuǎn)供需格局，最多只能起到穩(wěn)住煤價(jià)的作用。限價(jià)措施也類似，當(dāng)用電問(wèn)題出來(lái)以后，煤價(jià)將不再是關(guān)鍵問(wèn)題，保“經(jīng)濟(jì)”才是根本任務(wù)。也就是說(shuō)，未來(lái)的煤價(jià)調(diào)控政策最多只能起到穩(wěn)定煤價(jià)的作用，而無(wú)法扭轉(zhuǎn)煤價(jià)走勢(shì)，那煤企在高煤價(jià)下，利潤(rùn)的同比、環(huán)比增速將十分可觀。

投資策略。動(dòng)力煤價(jià)格方向是確定的，期貨市場(chǎng)和股市回撤的基礎(chǔ)已經(jīng)基本消失，當(dāng)下是最好的介入時(shí)間窗口。我們繼續(xù)強(qiáng)推底部推薦的陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)。焦煤價(jià)格上漲持續(xù)推進(jìn)，低硫主焦價(jià)格有望突破1700元/噸創(chuàng)下新高，低硫溢價(jià)將持續(xù)凸顯，我們繼續(xù)強(qiáng)推山西焦化。